Coinbase abre el acceso a las IPO al inversionista minorista

Coinbase empezó a recibir solicitudes de clientes minoristas en Estados Unidos que quieren comprar acciones de una oferta pública inicial al precio de colocación, antes de que el papel empiece a cotizar, lo que lleva el acceso a las IPO a una plataforma que nació vendiendo cripto. La primera operación disponible es la de Oura, el fabricante de anillos inteligentes que debuta esta semana en el Nasdaq.

La oferta de Oura contempla 50 millones de acciones en un rango de 40 a 44 dólares, de las cuales 13,5 millones son nuevas y 36,5 millones corresponden a accionistas existentes que venden parte de su participación. En el extremo alto del rango la operación suma hasta 2.200 millones de dólares y valora a la compañía en unos 15.620 millones sobre una base totalmente diluida.

El proceso para el cliente ocurre dentro de una sección nueva de la app, donde completa un cuestionario estándar de FINRA que descarta restricciones para participar, deposita el monto equivalente a las acciones que pide y envía una oferta condicional de compra una vez publicado el rango de precio. La asignación depende de cuántas acciones reciba Coinbase y de cuánta demanda junte, así que cada solicitud puede cubrirse completa, en parte o quedar en cero.

Detrás de la app opera Coinbase Capital Markets, el broker-dealer de la compañía registrado ante FINRA, que participa como miembro del grupo de colocación a mejores esfuerzos. En la práctica agrupa las órdenes de sus clientes y las envía a través de Apex Clearing, que se encarga de la ejecución, la compensación y la custodia, sin suscribir la emisión, sin tomar inventario propio ni quedar del otro lado de la operación.

Quien venda las acciones asignadas dentro de los primeros 30 días puede quedar fuera del programa durante los 60 días siguientes, mientras que la reincidencia se castiga con asignaciones más pequeñas y menos frecuentes. Revender una acción recién listada, práctica que el mercado conoce como flipping, no está prohibido por la regulación federal, aunque los colocadores suelen desalentarlo porque un libro lleno de vendedores del primer día presiona el precio justo cuando el emisor más lo necesita. En una plataforma construida sobre el trading de cripto las 24 horas, el programa premia quedarse quieto.

La compañía ya ofrece en Estados Unidos más de 8.000 acciones y ETF, con fracciones y horario de 24 horas cinco días a la semana, además de derivados sobre empresas que todavía no cotizan. Todo eso forma parte de lo que Coinbase llama Everything Exchange, una plataforma para operar cualquier activo en cualquier etapa de su vida. Con la IPO suma la emisión primaria, el momento en que la acción se vende por primera vez.

Payward, la casa matriz de Kraken, anunció en junio un programa parecido por otra vía, con clientes de Kraken y de otras plataformas de la alianza xStocks pidiendo asignaciones al precio de colocación para recibir un token respaldado uno a uno por la acción en custodia. Esos tokens son certificados de seguimiento sin derechos de voto que no se ofrecen en Estados Unidos, el Reino Unido, Canadá ni Australia. Coinbase entrega la acción real en una cuenta de valores tradicional, aunque solo a clientes estadounidenses.

Para el inversionista latinoamericano, de las dos rutas de acceso a las IPO estadounidenses solo existe la tokenizada, que Payward presentó pensando de forma explícita en un minorista de Medellín o de Madrid. El acceso llega al precio de la IPO a cambio de quedarse con un certificado en lugar de una acción, una diferencia que pocos clientes van a leer antes de enviar su solicitud.

Brasil resolvió hace años el problema que Coinbase acaba de atacar en Estados Unidos, porque cualquier inversionista con cuenta en una corredora participante puede reservar acciones durante el período de una oferta. Lo que no tuvo fueron ofertas. Entre septiembre de 2021 y mayo de 2026 la B3 no registró una sola IPO, hasta que Compass, del grupo Cosan, captó 3.200 millones de reales con una colocación totalmente secundaria. La propia B3 contaba en mayo más de 50 compañías con registro ante la CVM, aunque espera que la mayoría deje pasar la elección de octubre antes de salir.

Quien opera un broker en la región puede leer el anuncio de Coinbase como la lista de lo que hace falta para ofrecer acceso a las IPO a un cliente minorista, un broker-dealer con licencia, un lugar en el grupo de colocación y un algoritmo que reparta lo poco que llega. Lo último es lo que menos se discute, porque el cliente pide cien acciones sin saber cuántas le van a tocar. Cuando Oura empiece a cotizar, el dato que va a importar es cuántas acciones recibió cada solicitud, un número que el anuncio no promete publicar.