Kalshi pide a la CFTC margen en los mercados de predicción

Kalshi pidió a la CFTC permiso para que algunos clientes institucionales operen sus contratos de eventos con margen basado en riesgo, algo que hoy no existe en los mercados de predicción regulados en Estados Unidos. En la actualidad, quien abre una posición deposita todo lo que podría perder. Con la propuesta, un cliente elegible depositaría solo una parte, calculada según cuánto puede moverse el precio en un día.

En un contrato de eventos la pérdida máxima se conoce desde el primer día, porque cada contrato paga un dólar si el evento ocurre y cero si no ocurre. Si el sí cotiza a 30 centavos, quien toma el no arriesga 70. Hoy, un fondo con 100.000 contratos en esa posición deja inmovilizados 70.000 dólares hasta que el evento se resuelva.

El colateral exigido iría subiendo a medida que se acerca la fecha de resolución del contrato, hasta llegar otra vez al 100% del riesgo. También subiría antes de datos programados que pueden mover el precio de golpe, como una publicación de inflación. Los mercados nuevos empezarían siempre con colateral completo.

El acceso quedaría limitado a clientes que operen a través de un FCM, la figura regulada que custodia fondos de clientes en el mercado de futuros, o a grandes instituciones que Kalshi apruebe como miembros directos de su cámara de compensación. Los contratos deportivos, que generan la mayor parte del volumen de Kalshi, quedan fuera. Según la compañía, también quedan fuera los de cultura y los de menciones.

Kalshi publicó cómo funcionaría el modelo, aunque entregó de forma confidencial los parámetros que definen cuánto bajaría el colateral en la práctica. Solo indicó que su cálculo supera el nivel de confianza del 99% que exige la CFTC. Sin esos números, ninguna mesa puede estimar todavía cuánto capital liberaría.

La propia Kalshi indica que estos contratos se clasifican como swaps, un tipo de derivado para el que la norma pide calcular el riesgo sobre al menos cinco días. Kalshi le pide a la CFTC que acepte un solo día, lo que reduce el colateral exigido.

Los clientes minoristas, que seguirían operando con colateral completo, quedarían separados de las posiciones con margen. Su dinero depositado no correría riesgo si un cliente con margen incumple. La presentación admite una excepción en un escenario extremo, donde parte de sus ganancias podría anularse si viene de operaciones contra posiciones con margen. Es un detalle que cualquier área de compliance va a querer revisar.

La CFTC tiene 45 días para revisar la solicitud, así que el cambio no podría aplicarse antes del 9 de noviembre. Kalshi no anunció fecha de lanzamiento. La compañía ya ofrece apalancamiento en sus futuros perpetuos y sostiene que un colateral menor haría más atractivos para las instituciones los mercados de predicción de largo plazo.

En Brasil, la Resolución 5.298 del Consejo Monetario Nacional solo permite desde mayo los derivados sobre variables económicas, como inflación, tasas o tipo de cambio. Los contratos políticos, que Kalshi sí incluiría en su esquema de margen, están prohibidos en el país. La B3 opera desde abril sus propios contratos de eventos sobre el Ibovespa, el dólar y el bitcoin.

Kalshi también está presente en Brasil a través de XP, donde los clientes de Clear con cuenta internacional operan desde marzo contratos sobre inflación y tasas brasileñas. Para ellos, el margen no cambia nada en el corto plazo, porque la propuesta está pensada para instituciones con acceso a un FCM estadounidense. Una gestora brasileña con esa relación podría usarlo, algo que un cliente minorista difícilmente logra.

Para quien opera un broker, el punto clave está en el momento en que aparece el ahorro. El margen libera capital durante los meses tranquilos y lo vuelve a pedir completo cuando se acerca el dato que el cliente quiere operar. Queda por ver cuántas mesas institucionales van a entrar a los mercados de predicción con un margen que se retira justo antes de la noticia.